氣候風險是什麼？

作者：Walter (Quantitative Risk Analyst)
編輯：Quants Note

談到氣候風險 (Climate Risk)，相較於市場風險 (Market Risk) 或者信用風險 (Credit Risk) 來說，可能很多人會對此比較陌生。但近年來，氣候風險逐漸變成金融行業中一個常規的風險指標，不斷被提及。

一方面，因為氣候風險會對實際的金融活動產生影響，特別是大宗商品交易 (Commodities Trading) 。如果金融機構能準確地透過量化 (Quantitative) 的方法分析氣候風險，便能為交易以及風險管理團隊帶來相當大的優勢。

因此，部分對沖基金 (Hedge Fund) 組成了氣候分析團隊來預測未來的氣候變化，進而對大宗商品交易策略進行調整。例如，從 2018 年開始，城堡投資 (Citadel) 組建了一支 20 人的氣候分析團隊¹。正如城堡投資的風控長 (Chief Risk Officer) Joanna Welsh 所說的：

「在進行情景分析時，氣候已經成為其中一個重要因數。」
Joanna Welsh – CRO – Citadel

另一方面，基於監管以及投資人的壓力，越來越多企業開始關注氣候風險。儘管現在絕大部分氣候風險揭露的框架是以自願性為原則，但由於自願性揭露框架只能就氣候變化造成的財務影響提供零散的資訊和有限的數據，各國監管機構、央行和信用評級機構越來越覺得有必要推行強制性的氣候風險揭露框架。後續氣候風險相關監管規定的完善也有利於提供標準的氣候風險分析方式。

本篇文章，我們將會從氣候危機講起，然後提供氣候風險相關的一些重要定義。接著我們會簡單介紹一下氣候風險相關監管的發展情況以及氣候風險揭露的基本框架。

最後，我們將以《永豐銀行2022年氣候相關財務揭露TCFD報告書》²為例，介紹企業如何進行氣候風險揭露。

氣候危機

科學已經證明：氣候變化 (Climate Change) 正在發生，而人類活動是導致氣候變化的主要原因。由於人類活動造成了二氧化碳、甲烷和一氧化二氮等溫室氣體的大量排放。溫室氣體效應導致地球氣溫升高，全球變暖。

圖片來源：BBC

如下圖所示，這個趨勢從 19 世紀中葉伴隨工業化開始，持續不斷。

圖片來源：BBC

而溫度上升的趨勢不但沒有停止，反而在加劇中。根據麥肯錫 (McKinsey & Company) 的分析³ ，在 2050 年，全球平均氣溫可能會上升攝氏 1. 5 到 5 度。而不同地區的溫度上升情況也會有所不同。如下圖所示，北半球高緯度地區的溫度上升會更加明顯。

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圖片來源：McKinsey & Company

隨著平均氣溫上升，極端天氣頻繁發生，而且其嚴重程度不斷地超越人類的認知。在氣象學界，有一個詞叫做「百年一遇」(1-in-100 year)，用於描述歷史上一百年時間才會發生一次的氣候事件。另外一個更嚴重的詞是「千年一遇」(1-in-1000 year)。近年來，所謂「百年一遇」甚至「千年一遇」的氣候事件發生的更加頻繁。例如，在 2022 年暑假期間，光是在美國就發生了 4 起所謂「千年一遇」的暴雨⁴。除了暴雨洪災，高溫乾旱也不斷發生；在 2022 年 7 月 18 日，英國記錄了英國歷史上最高的氣溫 – 攝氏 41度⁵。與此同時，高溫天氣引發了歐洲多個地方的森林大火，導致 16,000 多人的疏散以及 1,000 多人死亡⁶。

除了日漸頻繁的極端天氣，持續的氣溫上升也會對人類的居住環境造成長遠的影響。最明顯的長遠影響是乾旱和海平面上升。舉例來說，因為海平面的持續上升，印尼首都雅加達 (Jakarta) 每年會下沉 10 到 20 公分⁷，在不遠的將來可能會完全被海水覆蓋。所以近年印尼政府計劃將其首都從雅加達遷移到另一個城市。

針對不斷加劇的氣候危機，我們應該如何來分析其造成的影響？

相關定義

開始討論氣候風險分析前，我們需要瞭解氣候學界會使用到的一些定義。

氣候風險類型

根據美國環境保護署 (United States Environmental Protection Agency) 的定義⁸，氣候風險分為兩類：(如下圖所示)

轉型風險 (Transition Risks)：在轉換為低碳經濟模式的過程中可能會遇到的風險。例如，傳統化石燃料 (Fossil fuels) 如果被禁止使用，銀行和保險公司對相關石化燃料公司的投資都會受到影響。
實體風險 (Physical Risks)：氣候變化所造成的實際物理影響對應的風險。例如，颶風對房屋的破壞。

圖片來源：USEPA

這兩類風險還可以再進一步的細分。

轉型風險包含：

政策和法規風險 (Policy and Legal)：沒有及時遵循氣候變化相關的法律法規所導致的風險。
技術風險 (Technology)：支援向低碳、節能經濟體系轉型的技術改進或創新可能對組織機構產生重大影響。
市場風險 (Market)：氣候變化對市場造成的影響，例如說改變了某些商品的供求關係。
名譽風險 (Reputation)：公司是否轉向低碳模式可能會影響消費者或者社會對該公司的看法。

實體風險包含：

立即性風險 (Acute)：單一事件所導致的突發性物理風險，主要包含極端的天氣現象，例如龍捲風、寒潮熱浪、洪水。
長期性風險 (Chronic)：長期氣候變化導致的物理風險。長期氣候變化包含溫度上升、海平面上升、降雨模式變化等。

氣候場景

氣候預測模型會基於不同的氣候場景來進行預測。在 IPCC 的第五次評估報告中，科學界定義了 4 組情境，稱為「代表濃度路徑 (Representative Concentration Pathways, RCPs)」⁹，作為氣候模式進行數值模擬 (未來氣候推估) 的規範。這 4 組代表濃度路徑是描述 4 種不同溫室氣體排放、空氣污染排放和土地使用條件下的 21 世紀情境。相較於 IPCC 第三次和第四次評估報告所考慮的情境，這 4 種代表濃度路徑所能涵蓋的層面更廣。4 組代表濃度路徑中，RCP2.6 是極低輻射強迫的減緩情境；RCP4.5 與 RCP6.0 是中等穩定化的情境；RCP8.5 是溫室氣體高度排放的情境。在沒有額外限制排放的情形下，會是介於 RCP6.0 和 RCP8.5 的情境。RCP2.6 則代表全球暖化幅度可能維持在比工業革命前的溫度高攝氏 2 度以內的情境。

為了測試最極端場景下的氣候風險，業界一般會使用 RCP8.5 的情景來進行氣候風險分析。有些企業會向投資者提供多種氣候場景的分析結果供投資者作為參考。例如摩根大通銀行 (JPMorgan Chase) 使用 4 個氣候場景來進行情景分析。

圖片來源：JPMorgan Chase (PDF)

氣候風險揭露

對企業來說，儘管現在氣候風險揭露為自願性原則，但以現在氣候監管發展的趨勢來說，強制性氣候風險揭露會在不遠的將來成為現實。

Climate-related Financial Disclosures (TCFDs) 是現在主流的氣候相關風險揭露規則。TCFD 為公司計算和管理氣候風險提供了標準的處理方法。下圖顯示了世界各國推行 TCFD 的進度。其中，紐西蘭政府成為第一個宣佈對上市公司及大型銀行、投資者和保險公司實行強制性氣候相關財務資訊揭露規定的國家。

圖片來源：Verisk Maplecroft

除了監管領域的發展，一些私人投資者也積極推動上市公司氣候風險資訊揭露。全球最大的資產管理公司貝萊德 (BlackRock) 先前已要求其所有被投資公司在 2020 年底之前展開符合 TCFD 建議的氣候相關風險揭露，並要求這些公司的董事會成員直接對報告負責。

接下來簡單介紹一下 TCFD。TCFD 架構圍繞四個主要領域，代表公司營運的核心元素：

治理 (Governance)：公司對氣候相關風險及機遇的治理
策略 (Strategies)：氣候相關風險與機會對公司業務、策略及財務規劃的實際及潛在影響
風險管理 (Risk Management)：公司如何識別、評估及管理氣候相關風險
指標與目標 (Indicators and Targets)：評估及管理氣候相關風險與機會所用的指標與目標

圖片來源：Centre for Sustainable Resilience

企業氣候風險揭露案例 – 永豐銀行

我們最後以《永豐銀行2022年氣候相關財務揭露TCFD報告書》¹⁰ 為例，介紹企業如何進行氣候風險揭露。

治理 Governance

該章節主要是闡述企業應對氣候風險的管理架構和氣候風險相關議題的教育訓練計劃。如下圖所示，永豐銀行介紹了其氣候治理的架構以及相關管理人員的職責：

策略 Strategies

該章節主要制定企業應對氣候風險的策略。首先永豐銀行根據公司實際業務場景對氣候風險與機會進行鑑別，如下圖所示。其中風險與機會都根據短期、中期和長期進行標記，同時也根據轉型風險、實體風險、責任風險進行標記區分。在氣候分析矩陣中根據影響程度和發生可能性來對這些風險進行分析。這些都有利於投資者更直觀的瞭解該企業可能會遇到的氣候風險和機會。

在鑑別出相關的氣候風險和機會後，永豐銀行列出了公司對這些風險或機會的評估以及應對措施。

風險管理 Risk Management

該章節主要展示企業的氣候風險場景分析結果以及描述其風險管理模式。

投融資風險管理

永豐銀行針對自身銀行業務情況，將環境、社會及公司治理 (ESG) 要素納入法人金融、零售金融、資產管理、財富管理或私人銀行業務、及投資銀行業務等各項業務之中。通過特定的機制來審核以規避氣候風險。

永豐銀行以 2022 年的一起港埠興建石化油品 (天然氣) 儲運及附屬設施之大型專案融資聯貸案件為例，說明其如何在貸款審核過程中進行氣候風險的評估：

實體風險

永豐銀行針對實體風險列出了三種與其銀行業務相關的氣候風險情境：強降雨淹水、乾旱、海平面上升，然後進行分析，計算不同風險情況對應的預期損失及指標。

以海平面上升為例，永豐銀行列出了銀行相關資產或擔保品可能會遭受的預期損失，包括自有不動產、授信不動產擔保品等。

轉型風險

永豐銀行針對整體價值鏈不同部位 (供應商、自身營運、投融資業務) 分別進行分析，以企業可能額外繳納「碳成本」(如：碳權、碳稅或碳費)，或者配合政府低碳轉型目標 (國家自主貢獻 (NDC) ) 之義務裝置容量配額所產生之「能源轉型」、以及依據 2030 年自身營運淨零排放之三項風險事件，在不同氣候情境及時間尺度下，該年度可能對永豐銀行造成的潛在財務影響。

以下游投融資客戶為例，永豐銀行列出了不同氣候場景下因為受氣候風險影響可能導致的損失 (以信用和市場風險類別進行分析) ：

指標與目標 Indicators and Targets

該章節主要展示企業的氣候指標和目標。

首先，永豐銀行列出詳細的未來目標 (包括短期、中期和長期目標) ：

接著永豐銀行展示了其業務相關的一些氣候指標，包括投融資組合排放量、內部碳定價、用水量與廢棄物管理等。

結語

氣候風險作為一個新興的題材，多數人並不夠瞭解。但氣候的變遷確實正影響著大家的生活。無論是從上往下的改變，例如說氣候相關監管的規則發布或企業將氣候風險規範納入業務流程中；還是從下往上的改變，例如個人的環保意識和行為。這些都會對減緩氣候危機有一定的效果。也希望更多人能關注到氣候風險領域，並一起推動該領域的發展。

附錄一：其他台灣企業的TCFD報告

感興趣的朋友可以查看其他台灣企業的 TCFD 報告，去瞭解不同企業之間對氣候風險的管理模式以及對氣候風險的分析結果。

氣候風險是什麼？

氣候危機